中国股市一旦崩盘，将发生什么？

【按：中国股市的全民狂躁，在狂热的推波助澜中，其实已经将中国股市震荡到了一个尴尬的窘境：股市再涨，最终将有可能跌得更惨；而如果刹车过猛，狂躁的股民又会将怨恨的矛头直指政府。面对这样的情势，中国政府会采取救市的措施吗？而一旦发生崩盘，政府和股民又将如何应对？对此，英国《金融时报》首席资深评论员、经济学家马丁·沃尔夫发表了自己对中国股市目前状况与未来趋势的看法。】

最近几个月以来，中国已经成为股票交易规模最大、炒股人口最多的国家。就在过去的几周，中国每天都有30万以上的普通居民进入股市，开设交易帐户；股票的帐户总数突破一亿。中国股市这种极度狂躁所堆积起来的泡沫，其根本原因是什么？
马丁·沃尔夫认为，在资本主义初级阶段，这种情形很正常。泡沫总是不停地出现，导致投机狂躁症。而即使是在资本主义的高级阶段，股市泡沫仍然存在。7年前的网络泡沫，即是一个例子。因此，泡沫总是资本主义的一部分，伴随的是集体性癫狂的发作。
同样，这也可能发生在中国这样的国家。在中国，资本主义完全是新生事物，人们很少有这方面的经验。对他们来说，机遇和风险都是新生事物，至少对中国目前的几代人都是这样。如果回顾一下过去三四百年出现的任何一个大泡沫，你就会发现，每个泡沫背后其实都有一些真实的东西，问题就是投机行为的最后失控。显然，中国现在就是这个状况。
对于导致这种状况的原因，马丁·沃尔夫认为，那就是历史上中国人喜欢赌博。股市一直是种赌博形式，难怪有大量赌徒进入股市，因为看上去很容易就能赚大钱。但在中国，多数人都缺乏经验，股市就 更具有吸引力。而另外一个重要的因素就是，中国人的投资机会太少。对大多数中国人而言，他们可以将钱存入银行，但利息非常低；他们也可以买单元房，更幸运些，可以 买别墅。但是中国人可购买的其它资产不多，他们也不能轻易到海外投资。这又给了他们一个炒股的好理由。
现在，在中国经历的是种狂热，最后会崩溃，这是确定无疑的。在这一点上，没有什么秘密可言，但人们不可能预知市场崩溃的时间，我们不知道它到底何时会发生，不知道崩溃的程度有多深，但很可能会非常深。很多人会赔钱，聪明点的人会提前离场，然后永远过着富足的生活。

中国的股民一直认为，中国政府出于政治上的考虑，不会让股市下跌。有这种直接干预拯救股市的可能性吗？
马丁·沃尔夫认为这是一种错误的想法。从历史上来看，任何政府都不会这样做的。中国政府这样做的可能性也非常小，但是，中国政府的不可预测性也许会有不一样的事情发生。如果中国的经济学家和央行官员提供的专业建议是救市，将是重大错误。散户投资者必须明白股市有涨也有跌，他们需要认识风险。
如果中国政府真的企图挽救散户投资者，就很有可能造成通胀。中国政府很富有，拥有很多资产。此外它还可以无限量地印制货币。因此，如果它真的想制造足够多的货币来支撑股市，从国民手里买下所有股票，它是完全可以做 到的。当然，几乎可以肯定，这种行为的代价将是非常严重的通货膨胀，中国政府还会因此失去对货币供给的控制。股市涨得越高，中国政府挽救散户投资者的成本 就会越高。

中国官方媒体近来又采取一个老的办法，就是发表社论，以图告诫与警醒狂热的股民。这种手段是否可以奏效？
马丁·沃尔夫认为，这个问题值得讨论。总体而言，中国是在政府的控制下向市场经济转型，因此中国仍被称作社会主义经济体。对央行一级的政府官员来说，提醒人们股市有风险、股市已偏离基本面、投资者可能亏很多钱，这种做法并非没有道理。在某种程度上，如果政府不发出这些警告， 那么如果出了问题，人们就会拼命埋怨政府。因此，如果一旦股市崩盘，他们就可以说，这是你自己的错，我们告诉过你，股市 风险很高。它确实风险很高。
即使这样的声音现在看来并不被狂热的股民所接纳，但还是有说出的必要。一个更有趣的问题是，他们是否应该采取政策行动。是否应该收紧货币政策？可目前的问题在于，只要中国维持现行的汇率政策，他们就不能轻易拥有独立的货币政策。而且现在的实际情况是，即便中国调高一点利率，如果人们预计股价一两天就会上涨10%的时候，也不会有什么效果。现在看来，没有什么常规政策手段可以阻止中国目前正在发生的这种股市狂热。

面对这样一个大泡沫，如果中国股市崩盘，最糟糕的结果将会是什么样的？对中国经济基本面将产生如何的影响？对全球股市有否影响？
马丁·沃尔夫认为，对中国而言，令人震惊的是消费何等疲弱，而不是何等强劲。股市财富的增加并不是促使消费繁荣的直接原因。迄今为止，利用这种泡沫到外面大量购买昂贵东西的人仍然很少。如果事实如此，那么即使泡沫破裂，对消费产生的影响也不会有多大。因此，理智地看，这一切似乎表明，泡沫和股市是个很独立的现象。
中国经济不是西方的资本主义经济，中国股市不是由市场控制，实际上它也不是每个人的主要收入来源。因此，关于中国股市的真正问题之一，就是它们象征着什 么？它与西方的股市很不相同。我预计，股市崩盘对中国人的主要影响就是会让他们远离股票。在一段时间之内，要想说服他们购买股票很困难。当这种事情发生 时，对现有公司进一步实现大规模私有化，就会变得更为困难。
就长期而言，这是件好事。如果你假设中国当局的最终目标是将公司的所有权分散得更广的话，那么，股市崩盘可能就是一个不幸的副产品。
从国际角度讲，受传染的范围会很小，因为人人都能看到事情的进展。中国的影响力很大，但却不应有任何直接的“传染”。外国人并没有深度参与中国股市。同 时，中国人实际上只拥有很少量的外国股票。所以，假若中国股市崩盘，一天或一周后，这个地区或许还有点乱，世界上的其它地区，则一切照常运行。

中国股市一旦崩盘，会带来社会的不稳定吗？
马丁·沃尔夫说，作为局外人，是很难评判此事的。曾经有很多事情认为可能在中国引发紧张。中国可能能导致社会不稳和群众抗议的事情有很多：如官员腐败、政府官员（尤其是地方官员）为开发强占土地、社会不平等加深、公共服务的腐败（尤其是农村地区）等等。然而，中国仍然保持着稳定。
中国政府不会拯救股市。失望的人群会大量出现。他们最终会吞下苦果，重新回去工作。继续生活，将失败归因于经验。有些人会非常伤心，有些人可能会自杀。这些事情总会发生。

最后，马丁·沃尔夫认为，中国政府基本上是在通过股市向人民承诺繁荣。如果股市崩盘，人们会认为是政府骗了他们，可能会出现那种后果。但也可能出现另一种可能，那就是 政府会走向一个更加反市场的方向。这可能应证了中国政府和党内一些人的看法，也就是他们认为中国走向资本主义的速度太快了。对这种观点，他还是有些认同 的。
很可能会引发一些针对市场的抗议，尤其是金融市场，就像上世纪30年代美国股市崩盘后所发生的情形。这是非常不幸的。因为马丁·沃尔夫认为，在前途无量的中国，存在的一个事实是：中国的金融市场过于薄弱，相对于针对政府的抗议而言，这个问题可能是更大、更直接的政治威胁。